文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2019年以來(lái)，除滬鎳期貨出現(xiàn)明顯的重心抬升外，其余有色期貨品種均維持低迷態(tài)勢(shì)。雖然板塊整體在7月至9月上旬出現(xiàn)反彈，但9月下旬以來(lái)的連續(xù)回調(diào)行情已經(jīng)大幅回吐了前期漲幅。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)A股基本金屬指數(shù)沖高回落，板塊跑輸同期大盤(pán)走勢(shì)。在有色金屬資產(chǎn)走弱之際，部分研究人士認(rèn)為，有色金屬的“春天”將要到來(lái)。業(yè)內(nèi)人士表示，在貨幣寬松的大背景下，黃金-白銀-銅的輪動(dòng)行情已經(jīng)啟動(dòng)。2019年末至2020年上半年，銅市可能迎來(lái)“超配”機(jī)會(huì)，判斷主要基于其供應(yīng)增速放緩、顯性庫(kù)存水平偏低、全球逆周期政策逐步落地和升級(jí)三大條件。

在供應(yīng)方面，在上一輪大宗商品牛市后，銅價(jià)和銅企資本開(kāi)支相繼于2011年和2013年見(jiàn)頂回落。在庫(kù)存方面，截至2019年10月底，三大交易所銅庫(kù)存合計(jì)29.5萬(wàn)噸，處于近四年來(lái)較低水平，此外，國(guó)內(nèi)保稅區(qū)銅庫(kù)存為32.64萬(wàn)噸，同樣是歷史較低水平，綜合來(lái)看，全球范圍內(nèi)銅顯性庫(kù)存處于四年以來(lái)較低水平。此外，貨幣政策方面，2019年初以來(lái)，先后有22個(gè)國(guó)家央行降息，美聯(lián)儲(chǔ)也連續(xù)降息了三次。今年9月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策力度也加大。預(yù)計(jì)2019年-2020年銅供需將進(jìn)入緊平衡時(shí)代，銅價(jià)有望保持堅(jiān)挺。

安信證券指出短期看，國(guó)內(nèi)外逆周期寬松政策在落地，對(duì)短期經(jīng)濟(jì)恐慌和衰退擔(dān)憂(yōu)緩解，需求預(yù)期修復(fù)，庫(kù)存周期啟動(dòng)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上行，市場(chǎng)重拾對(duì)周期的信心，工業(yè)金屬及小金屬會(huì)有相繼表現(xiàn)。看好供應(yīng)面收縮強(qiáng)度足夠，需求有邊際好轉(zhuǎn)的品種，如銅、鈷、錫，同時(shí)也看好符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的金屬新材料公司。長(zhǎng)期看，貴金屬中長(zhǎng)期看好配置邏輯不變。

長(zhǎng)城證券分析師吳軒表示，近期有關(guān)部門(mén)提出完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度，降低部分基建項(xiàng)目最低資本金比例，并允許通過(guò)股權(quán)、權(quán)益類(lèi)工具籌措不超過(guò)50%資本金，該舉措有望提振國(guó)內(nèi)基建投資，推動(dòng)有色金屬下游需求回暖。

從基本面角度看，吳軒分析，銅是目前工業(yè)金屬中前景較好的品種，今年以來(lái)受罷工停產(chǎn)、礦山品位下滑影響，銅精礦產(chǎn)出受限，1-8月全球精煉銅產(chǎn)量同比下滑2%，隨著智利罷工持續(xù)進(jìn)行，銅供應(yīng)端或?qū)⑦M(jìn)一步收緊；需求方面，銅與基建投資相關(guān)性較高，未來(lái)隨著宏觀逆周期調(diào)節(jié)政策逐步深化，基建投資有望推動(dòng)下游需求轉(zhuǎn)好，銅價(jià)或逐步回暖。

寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)12月4日開(kāi)盤(pán)后表現(xiàn)同樣活躍，截至收盤(pán)漲幅分別達(dá)到了3.98%和4.63%。這主要緣于大宗商品巨頭嘉能可宣布Mutanda項(xiàng)目進(jìn)入維護(hù)性停產(chǎn)直接相關(guān)。Mutanda是全球儲(chǔ)量最大、產(chǎn)量最大的鈷礦，是嘉能可的絕對(duì)主力礦山，2018年鈷產(chǎn)量2.73萬(wàn)噸，在全球鈷產(chǎn)量占比達(dá)到21%。

與此同時(shí)，嘉能可公告了未來(lái)三年鈷產(chǎn)量計(jì)劃，其中2019年至2022年鈷產(chǎn)量分別為4.3萬(wàn)噸、2.9萬(wàn)噸、3.2萬(wàn)噸、3.2萬(wàn)噸。可以看到從2020年起的三年，鈷產(chǎn)量出現(xiàn)明顯收縮。市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)收縮的預(yù)期終于落地。

國(guó)泰君安有色團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2020年鈷供需平衡預(yù)期大幅改善。測(cè)算Mutanda暫停生產(chǎn)，對(duì)應(yīng)的供給短期將收縮17%(2.7萬(wàn)噸)，供需將反轉(zhuǎn)至供給緊張，建議底部布局鈷板塊。

銀河證券指出，在10月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期，央行變相“降息”，有色金屬行業(yè)未來(lái)的下游消費(fèi)需求預(yù)期邊際改善，有色金屬行業(yè)有望迎來(lái)反彈行情，重點(diǎn)推薦工業(yè)金屬，建議關(guān)注紫金礦業(yè)(601899)、云南銅業(yè)(000878)、云鋁股份(000807)、神火股份(000933)。此外，目前新能源汽車(chē)上游資源鈷鋰價(jià)格皆已跌至底部附近，需求端歐洲德國(guó)等加大對(duì)新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼額度，供應(yīng)端澳洲鋰礦山相繼停產(chǎn)，而嘉能可旗下最大鈷礦Mutanda也提前1個(gè)月關(guān)閉，在供需基本面邊際改善的情況下鈷鋰板塊已至較好的配置期，推薦天齊鋰業(yè)(002466)、贛鋒鋰業(yè)(002460)、寒銳鈷業(yè)(300618)、華友鈷業(yè)(603799)。